【导读】最高容亏100%，武汉打造3000亿元母子基金集群
近日，为破解制约民营企业发展的创新难、融资难、引才难、准入难等问题，武汉市制定出台了《武汉市进一步促进民营经济高质量发展若干措施》，也被称为“民营经济政策20条”。
其中一项政策引起关注，武汉明确发展耐心资本，允许种子直投、天使直投单个项目，最高允许100％亏损，政府引导基金在天使基金、种子基金的出资比例最高可达50％。
这并非国资创投类基金首次出现100%容亏。今年以来已有广州开发区、深圳南山区等多地在鼓励创新、宽容失败方面迈出了重要一步，基金内单个项目最高允许100%亏损。
南开大学金融发展研究院院长田立辉对记者表示，国有资本不断提高容亏率，释放出支持战略转型、鼓励创新探索和应对周期波动三大信号。单项目允许100%亏损但整体投资组合风险可控，体现了“鼓励试错、动态平衡”的考核理念，促进国资从单一财务回报导向转向长期价值创造。
打造3000亿元母子基金集群
最高容亏100%
根据长江日报报道，武汉市委金融委员会办公室副主任谢济全出席发布会时介绍美股之家股票配资，为支持科技型民营企业股权融资，武汉将大力发展耐心资本，一方面做强做优政府投资基金，推动组建江城基金、武汉基金两只政府投资基金，未来五年将联动社会资本打造3000亿元母子基金集群，支持科技成果转化和产业创新发展；推动武汉市获批成为银行股权投资（AIC）试点城市；引进保险资金设立股权投资基金。
同时，武汉将大力发展股权投资机构，吸引社会化股权投资机构在汉聚集发展；还将大力打造股权投资基金矩阵；完善股权投资支持政策，营造宽松的股权投资发展环境。
他介绍，根据新措施，将放宽政府投资基金对种子基金、天使基金的出资比例，最高可达50%；国资基金可与民营企业按1:1比例出资；不对单只基金、单个项目盈亏考核，综合评价引导基金的整体效能；种子期、天使期直投单个项目最高可允许100%亏损等。
据了解，武汉基金、江城基金将围绕“965”现代化产业体系，加大对新技术、新产业（300832）、新业态、新模式培育力度，聚焦光电子、新能源与智能网联汽车等五大优势产业和量子科技、通用人工智能等十三个领域未来产业，重点支持科技成果转化、产业创新发展、重大项目招商。其中，江城基金重点聚焦泛半导体产业领域，围绕链主企业及相关产业项目进行投资，聚芯成链，集链成群，加快打造武汉市泛半导体产业集群。
截至目前，武汉基金和江城基金已累计投资418亿元，带动社会资本超1600亿元。
政策“破冰”
多地探索国资创投容错机制
作为创业投资领域的重要力量，国有资本在传统考核机制下，面临着资金安全和保值增值的双重压力，与“投早投小”的高风险、高回报、长周期特点存在一定冲突。
为解决国有资本基金管理人不敢投、不敢退、怕担责等问题，今年1月出台的国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确指出，要建立健全的容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。
顶层设计“破冰”，今年以来各地纷纷出台政策，提高国有资本股权投资的容错率。
2月，广州开发区国有资产监督管理局发布《关于印发广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则的通知》，提出“在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直投单项目最高允许出现100%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核”。
3月，深圳发布《南山区支持创新创业“六个一”行动方案》，提出设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损。
此前，包括上海、无锡、成都等多地都陆续出台了相应的政策，开始探索完善考核机制，针对不同阶段的基金设置较高的亏损容忍率，从30%到80%不等。
母基金研究中心对国内46家主流引导基金管理机构的调研显示，57%的机构已经建立了尽职免责机制，30%正在筹建。业内多数基金管理人认为，此类容错机制的设置十分有必要，有利于更好发挥管理人的投资积极性。不过也有管理人指出，随着国有资本基金容错率的“市场化”，国资创投将会真正走入深水区，投资风险整体升高是必然趋势。
其次，高容亏率也可能导致道德风险和考核机制套利风险的产生。“如果容亏率设置过高，可能导致企业管理层放松成本控制，甚至出现滥用资金的现象。而且，若风险准备金、亏损弥补规则（如用未来年度奖励资金补亏）执行不严，还可能出现‘用新项目收益掩盖旧项目亏损’的财务操作，削弱容亏机制的实际激励效果。”田利辉指出。
因此，田利辉建议美股之家股票配资，需要建立“投前-投中-投后”全流程风控体系，对种子/天使项目实施动态跟踪评估，及时终止技术路线落后或商业化进度滞后的项目，避免无效资金沉淀。需要推行“一企一策”差异化考核，将容亏额度与团队专业能力、项目技术壁垒等指标挂钩，防止政策红利被滥用。需要通过引入社会资本联合投资、设立风险补偿基金、探索知识产权证券化等方式分散风险，减少国资单一主体承担的系统性损失压力。
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